Оценка стоимости компаний в России увеличилась второй год подряд

Активы на рынке РФ второй год демонстрируют рост, что связано со снижением количества сделок по выкупу бизнеса у иностранных компаний.

02.04.2025

href="http://taxpravo.ru"target="_blank">Российский налоговый портал

Активы на российском рынке второй год подряд демонстрируют рост, что связано со снижением числа сделок по выкупу бизнеса у иностранных компаний. Такие сделки, как правило, совершаются с дисконтом не менее 60%, что оказывает влияние на общий уровень оценок, отмечают аналитики Advance Capital.

Согласно отчету компании, в 2024 году медианный мультипликатор EV/LTM EBITDA для сделок слияний и поглощений (M&A) в России составил 4,8х. Это означает, что компании оценивались в 4,8 их годовой прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA). Для сравнения, в 2023 году этот показатель находился на уровне 4,1, а в 2021 году, до кризисных явлений, медианное значение достигало 5,5х.

EV/LTM EBITDA — это мультипликатор, демонстрирующий, во сколько годовых EBITDA оценивалась компания при заключении сделки. В нем EV (Enterprise Value) представляет собой стоимость компании, EBITDA отражает прибыль до вычета обязательных платежей, а LTM (Last Twelve Months) указывает на расчетный период.

Аналитики отмечают, что восстановление мультипликаторов на российском рынке происходит на фоне уменьшения числа сделок по выходу иностранных компаний. Однако средний и медианный показатели все еще далеки от уровней 2021 года, когда средняя оценка компаний превышала 6х EV/LTM EBITDA. Основной фактор роста оценок — сокращение сделок с иностранными продавцами, у которых активы приобретаются с существенным дисконтом.

Исследование Advance Capital охватывает сделки с активами, расположенными в России, которые были завершены до 1 января 2025 года и имели сумму выше $1 млн.

Оценка компаний в России: основные тренды

По данным отчета, мультипликаторы в среднем выросли более чем на 10% по сравнению с предыдущим годом. В частности, медианный показатель EV/LTM EBITDA увеличился с 4,1х до 4,8х. При этом сделки без участия резидентов недружественных стран имели оценки выше 5х.

В 2024 году было зафиксировано 56 сделок по выходу иностранцев из российских активов, тогда как в 2023 году их количество достигало 111. Активность иностранных продавцов резко возросла в ноябре и декабре, когда минимальный дисконт по таким сделкам увеличили с 50% до 60%, а обязательный взнос в бюджет — с 15% до 35% от рыночной стоимости. Кроме того, сделки на сумму более 50 млрд руб. теперь требуют одобрения президента России, что также повлияло на их динамику.

Из-за обязательных дисконтов сделки с участием иностранцев оценивались ниже, чем сделки между российскими компаниями. В 2024 году средний EV/LTM EBITDA при продаже иностранного актива составил 2,3х, а медианный — 2х. В то же время российские компании продавались в среднем за 5,4х EV/LTM EBITDA, а медианное значение составило 5,1х.

Факторы, влияющие на оценку активов

Партнер департамента финансового консультирования ДРТ Антон Шульга отмечает, что сделки с иностранными активами долгое время оставались приоритетными для покупателей, поскольку они позволяли получить большую доходность. Однако высокая ключевая ставка Банка России (21% в марте 2024 года) также оказывала давление на оценки.

Леонид Никитин, глава Blaze Consulting, добавляет, что компании с высоким потенциалом роста демонстрируют более высокие мультипликаторы. Например, на IPO российских IT-компаний в первой половине 2024 года наблюдались мультипликаторы в диапазоне 9–11х.

В течение года оценки компаний изменялись в зависимости от сезона. Так, на пике в сентябре медианный EV/LTM EBITDA достиг 5,4х, а в марте опустился до 3,9х.

Прогноз на 2025 год

По мнению аналитиков Advance Capital, темпы роста оценок в 2025 году замедлятся, поскольку массовый исход иностранных компаний уже завершился, а ключевая ставка останется высокой. Кроме того, жесткая монетарная политика ЦБ может спровоцировать сделки по реструктуризации активов в отраслях недвижимости, девелопмента и тяжелой промышленности.

Также ожидается новая волна перепродаж активов, ранее выкупленных у иностранных компаний. Подобные сделки связаны с тем, что их текущие владельцы могут столкнуться с трудностями в выполнении KPI, установленных при заключении первичных сделок.

Дополнительным фактором влияния на рынок M&A станет геополитическая ситуация. Если ключевая ставка снизится, а международные санкции будут смягчены, возможен новый виток роста оценок российских активов, заключают эксперты.

Комментарии

Вы также можете   зарегистрироваться  и/или  авторизоваться  

Имя *

Комментарий *    

Добавить комментарий